Maandbericht

April 2021

De eerste maand van het tweede kwartaal is met een rendement van 9,04% zeer positief verlopen. Ter vergelijking, de index van de kleinere exploratiebedrijven (CDNX) bleef onveranderd. In de afgelopen 12 maanden steeg goud 5%, terwijl de waarde van participaties in ons fonds met 76% steeg. In zes van de twaalf maanden was het maandrendement meer dan 9% per maand.

We zien veel indicaties dat de correctie in de edelmetaalsector, die al in augustus 2020 begon, ten einde is gekomen. Veel grafieken van bedrijven en ETF’s, actief in de edelmetaalsector, laten nu uitbraakpatronen uit de downtrend zien. In de laatste 9 maanden bewoog de NAV (Net Asset Value) van ons fonds zich vooral tussen de 100 en 115. Maar op het moment van schrijven (12 mei) is de waarde gestegen tot 126. Daarmee is ons fonds duidelijk uit deze range gebroken, en lijken we te zijn begonnen aan een nieuwe periode van oplopende koersen.

Het is tevens het hoogste niveau sinds februari 2013, inmiddels ruim acht jaar geleden. Nu goud en zilver, net als de basismetalen, de weg omhoog weer hebben gevonden, verwachten we een sterke voorzetting van het herstel van de grondstoffensector. Dit herstel begon vrijwel direct na de Coronacrash in maart vorig jaar. Door extreme steunmaatregelen, en de vaak negatieve rente, zien we steeds meer beleggers vluchthavens zoeken voor overtollig cash. Geld dat stroomt naar de beurs, crypto, maar gelukkig ook steeds meer naar de grondstoffensector. De bruto instroom van kapitaal kwam vorig jaar uit op EUR 20 miljoen, maar ligt dit jaar, na slechts vier maanden, al significant hoger. Het vermogen onder beheer is de afgelopen 12 maanden verviervoudigd, tot boven de 120 miljoen EUR.

Deze sterke groei is vooral te danken aan het extreme monetaire beleid van de laatste 12 jaar. Deze heeft de wereld nu naar een volgende, zeer riskante, fase gebracht. De zekerheid van verdere geldontwaarding, nu de mondiale inflatiegolf op gang is gekomen, maakt grondstoffen tot een veilige haven. Veel sectoren die afhankelijk zijn van grondstoffen, melden prijsstijgingen van eindproducten die in de dubbele cijfers lopen. De houtprijzen zijn de afgelopen 12 maanden met ruim 300% gestegen, terwijl de koperprijs is verdubbeld.

We profiteren sterk van deze ontwikkelingen en zien de toekomst dan ook met veel vertrouwen tegemoet, niet in de laatste plaats door een groot aantal veelbelovende ontdekkingen in onze portfolio. Vooral vanuit Australië blijven we getrakteerd op een stroom van nieuwe positieve boorresultaten. Om ervan verzekerd te zijn dat we 24 uur per dag researchcapaciteit beschikbaar hebben, hebben we een aantal nieuwe research-medewerkers onder contract. Zij volgen de markten, vanuit respectievelijk Hong Kong en Seattle, waardoor de fondsmanagers doorlopend worden geïnformeerd over de belangrijkste ontwikkelingen wereldwijd. Een systeem dat steeds meer vruchten begint af te werpen.

Bruto rendement (%)

Investeringen

De relatieve waardering van grondstoffen ligt, ondanks de recente opleving, nog steeds zeer laag. De grondstoffenindex, afgezet tegen de S&P 500, bereikte in april dit jaar een nieuw 100-jaars dieptepunt, vooral doordat de S&P 500 sterker op blijft lopen dan de grondstoffenprijzen.

We zien de prijs van veel basismetalen steeds verder oplopen. Daarbij is de sterke stijging van de koperprijs voor ons van belang. Ongeveer 15% van onze investeringen zijn koper-gerelateerd. Dit metaal is vooral van belang voor de groene (EV) revolutie. De Chinese invoer van koper en messing is afgelopen jaar met 90% gestegen. De ICSG voorziet een stijging van de wereldwijde productie van koper van 3,5%, vooral door het op gang komen van een aantal kopermijnen dit jaar. Een daarvan is de reusachtige Kamoa Kakula mijn in Congo, die nu op stoom begint te komen. Ivanhoe Mines, een van onze kernposities, die deze mijn samen met de Chinese partners heeft ontwikkeld, steeg afgelopen maand 34%. Ook andere opstartende producenten lieten de afgelopen weken goede rendementen zien. Zo steeg West African Resources met bijna 27%, terwijl Lundin Gold, verantwoordelijk voor het in productie nemen van de Fruta del Norte goudmijn in Ecuador, de beurskoers met bijna 21% zag stijgen. MAG Silver, verantwoordelijk voor een opstartend zilverproject in Mexico, nam ruim 14% in waarde toe. We blijven in onze research veel aandacht geven aan bedrijven met projecten in deze fase. Tijdens het opstarten van de productie is er namelijk vrijwel altijd sprake van een sterke herwaardering. 

De sterke groei van de vraag naar de zogenaamde ‘battery metals’ de komende tijd wordt ook geïllustreerd door de jaarcijfers van CATL, 's werelds grootste batterijfabrikant. De omzet is meer dan verdubbeld sinds 2018. Koper is ook van groot belang voor de auto-industrie. De verkoop van auto’s in de VS is gestegen naar 18,5 miljoen op jaarbasis, een ander teken van een sterk herstel. Het Amerikaanse ministerie van Energie heeft in een rapport aanbevolen om de duurzame aanvoer van kritieke ‘battery metals’, zoals koper, lithium, nikkel, kobalt en REE, veilig te gaan stellen. Ze wijzen erop dat de minerale vraag naar grondstoffen voor batterijgebruik in EV's en elektriciteitsnetopslag, de komende 20 jaar 30x zo groot kan worden, doordat een elektrische auto zes keer zoveel metalen en mineralen nodig heeft als een conventionele auto, en een windmolenpark op het land negen keer meer minerale hulpbronnen nodig heeft dan een gasgestookte elektriciteitscentrale van vergelijkbare grootte. Ze adviseren om de kwetsbaarheden in het aanbod van grondstoffen rechtstreeks aan te pakken, een tactiek die de Chinezen al jaren hebben omarmd. We verwachten daardoor meer belangstelling en overnames in de grondstoffensector. 

Resultaten April 2021

* Compound Annual Growth Rate sinds 01-07-2008 voor aftrek performance fee

 

Voor de gehele grafiek (2008-2021), klik hier

Willem Middelkoop

De significante outperformance t.o.v. de peers, zoals het BlackRock World Gold Fund (BRWG), blijft doorgaan. Als we kijken naar de top-10 posities van BRWG dan zien we vrijwel alleen maar de grotere goudproducenten. Onze top-10 ziet er geheel anders uit. Geen goudproducenten, maar vooral exploratiebedrijven verantwoordelijk voor de meest significante (edel)metaalontdekkingen wereldwijd. De helft betreft goudprojecten, de andere helft zijn bedrijven actief in koper, zilver, lood en zink. Wij kiezen structureel voor het investeren in kleinere exploratiebedrijven, verantwoordelijk voor de ontwikkeling van de meest significante nieuwe grondstofprojecten.

Terence van der Hout

Hoewel officiële overheidsstatistieken dit niet (mogen?) bevestigen, zien we nu na lang wachten de inflatie sterk stijgen. Grondstofprijzen, huizenprijzen, consumentengoederen, alles wat de burger raakt in de portemonnee, stijgt de afgelopen maanden sterk. Deze inflatie zal zeer moeilijk te beteugelen blijken, maar zal op termijn de waarde van onze grondstofposities in euro’s alleen maar vergroten.